绝味鸭脖加盟多少钱

依靠红烧鸭产品深耕休闲零食行业，实现年营业收入超60亿，感觉如何？

作为A股上市“卤菜三巨头”中的绝对领头羊，在中国内地拥有数万家线下门店的绝味食品（603517.SH）如今在资本市场面临巨大风险。去年12月26日，该公司股价回落至近三年来新低25.06元/股，市值不足160亿。

曾经受到瑞银、摩根大通、财通基金、诺德基金等投资机构青睐的消费白马，如今即使企业回购也难以扭转下滑趋势。从股价表现来看，绝味食品的股价爆发始于2019年初，在机构的大力支持以及消费市场高景气带来的业绩较好预期的推动下，公司股价从2019年1月初19元/股，单边上涨至两年来最高水平106.63元/股。公司股价短时间内涨幅超过5倍，峰值市值已突破600亿。根据2021年业绩，相对估值PE（TTM）高达67-68倍。

前期的短期大涨仍然在一定程度上透支了未来的业绩和预期。因此，随着2021年下半年大消费市场进入尾声，绝味食品自身业绩增长遭遇瓶颈，股价也出现大幅回调。截至2024年第一个交易日，绝味食品股价报收26.1元/股，蒸发市值近500亿。即便绝味食品业绩企稳，绝味食品2023年前三季度营收为56.31亿，全年预测在70亿新高左右，但净利润仅为3.9亿，仍相距甚远。相比2021年落后。增收不增利、估值过高是绝味食品持续下滑的重要原因。

另一个重要原因是，随着人口红利的下降，资本市场对绝味食品的未来预期相对困惑。

绝味食品成立于2005年，创始人戴文军发现了鸭脖的市场机会，因此选择了零食赛道。但彼时，细分鸭制品行业已经由黄上皇（002695.SZ）和周黑鸭（01458.HK）两大巨头主导。绝味食品无疑是“从虎口夺食”。

从统计数据来看，2005年初正式开店的绝味食品，截至当年年底，全国门店已达61家，扩张速度相当惊人；截至2011年底，绝味食品全国门店数量达到近3700家。家族，销售额突破10亿，获增资7000万。获得增资后，绝味迅速扩大加盟店数量。

2017年3月，绝味食品在上海证券交易所成功上市。在资本市场的资金支持下，其线下扩张速度更快。据统计，2017年上市前，绝味食品门店数量已达9000家。截至2022年底，6年间，绝味全国门店数量激增至15076家，每年新开门店超过1000家。还有两年的特殊时期。同期，竞争对手周黑鸭的线下门店刚刚突破3400家。

更夸张的是，根据2023年上半年的最新数据，中国大陆线下门店数量已达16162家，短短半年时间新开门店1086家。以公司覆盖的31个省、342个城市计算，平均每个城市有近50家门店。绝味食品也凭借其指数级的线下渠道扩张速度，2016年营收突破30亿，十年时间超越周黑鸭、黄上皇，成为卤味食品细分领域的绝对领导者。

从对应业绩来看，公司上市前2016年的32.74亿增长到2022年的66.23亿，营收增长最快的是2021年，可以达到24.12%。整体CAGR可达12.5%。根据三季报业绩，预计2023年全年营收将突破70亿新高。尽管整体业绩增速并不突出，但仍在增长。

然而，市场关注的核心问题是，与营收持续增长相反，公司盈利能力却出现大幅波动。从下图公司历年归属于母公司的净利润来看，绝味食品2020年和2022年归属于母公司的净利润均出现较大幅度下滑，尤其是最近一年的2022年，较去年同期大幅缩水。 2021年将由9.91亿增至2.33亿。同比跌幅超过70%，这也是股价持续下跌的核心原因之一。

回顾2022年毛利率大幅下滑，一方面是绝味上游成本不可控，受到2022年原料鸭及副产品涨价影响；而从上图来看，2023年原料鸭及副产品价格将大幅下降，公司整体成本压力明显缓解，但毛利率仍在下降。 2023年前三季度，公司毛利率跌破25%，创下24.15%的新低。另一方面，毛利率的下降实际上是由于绝味选择的特许经营所致。主要商业模式。

在直营模式下，卖什么就得到什么。门店的利润是公司的，所以不存在公司给门店利润的情况，毛利率会比较高。但这种模式显然会增加公司的固定资产投资，需要良好的选址和管理能力。公司资金占用要求较高；

加盟模式是指公司收取品牌加盟费，负责指导店铺运营并为店铺提供相应的供应链服务，但加盟商自负盈亏。这相当于公司把TOC业务转向TOB，先把产品卖给加盟商，然后加盟商再卖给门店顾客。这种模式最大的缺点是公司会给加盟商一些利润，使得绝味的毛利率相对较低；优点是每个加盟商的单店自负盈亏，公司资产相对轻，库存周转压力较小。而且易于扩张，这也是绝味食品前期迅速崛起的核心原因。

但现在必须考虑的是，线下扩张最终会饱和。按照绝味食品三至五公里范围内拥有两家以上绝味店的渠道拓展策略，目前超过16000家的门店数量已经接近上限。根据公司近期的研究纪要，绝味食品未来2-3年将继续以每年1000家线下门店的速度扩张。按8000元/年的加盟费计算，虽然可以增加利润800万/年，但由于边际效益递减，如果继续实施原来的快速扩张渠道策略，单店销售额的下滑可能还会持续。

除了“疯狂”开店，绝味还能如何打破局面？

除了不断拓展线下加盟店，绝味食品也在寻找破局之道。

一是渠道拓展。随着移动互联网的兴起，绝味也加大了对各大电商平台线上渠道的投入。但从2021年至2022年的线上销售情况来看，仍然不太理想。近两年线上年均销售收入仅为1.3亿左右，占总收入不足3%，毛利率仅为15%，完全逊色于线下渠道。根据公司年报公布的战略方向，预计绝微不会成为未来的核心战场。线上渠道很可能只是品牌营销和线下流量的渠道。

其次，绝味食品还有投资业务。截至2022年底，绝味食品投资金额近27亿元，其中长期股权投资24.46亿元，其他权益工具投资2.3亿元； 2023年第三季度将继续增加至29亿元。

2014年，绝味食品正式成立网聚资本，开始大规模投资。不完全统计，绝味食品投资了60多个餐饮品牌，其中包括和福面、幺麻子食品、生香亭、幸福西饼等众多知名餐饮品牌，赛道比较分散，有一些与主营相关。商业。卤菜品牌还包括轻餐饮、调味品等，除了餐饮，还有冷链物流。从投资方向推测，绝味想要围绕公司主营业务打造一个庞大的食品产业链生态系统。不过，相比绝味食品卖鸭脖的主业，投资这件事并不容易。从近三年投资收益来看，公司2020年至2022年获得的投资收益分别为-1亿元、2.23亿元、-9400万元。这超过2亿元的背后也是2021年归属于母公司净利润高增长的收入贡献，而2022年近亿的投资损失也让当年的净利润雪上加霜，从而加剧了波动公司近两年的盈利情况。

此外，冷链物流业务目前看来还有一定的潜力。由于绝味的产品属于短保质食品，1-2天不卖就会变质，因此每天生产后需要保证产品能够及时交付，这对公司的生产能力提出了极高的要求。冷链能力。为此，绝微成立“上海绝微柔性供应链服务有限公司” 2018年，通过整合第三方冷链合作伙伴，应用互联网、大数据等技术手段，为公司门店及部分合作企业提供冷链生鲜食品。每日送货服务。冷链物流产业已逐渐成为公司核心竞争力之一，但该业务尚未实现持续盈利。

总体来看，绝微未来的业务增长方向还比较不明朗。

回到主业，卤菜市场。艾媒咨询数据显示，预计2023年中国卤制品行业规模将达到4051亿元。但排名前五的卤制品品牌绝味、周黑芽、紫燕、皇上皇、九九芽都有市场占比约20%。显而易见，行业集中度较低，竞争相对分散。这实际上是品牌壁垒薄弱和食品口味文化差异较大造成的。因此，大幅提高该区域的集中度几乎是不可能的。

绝味近年来按地区销售收入情况显示，仅华中地区收入大幅增长，华南、华北略有增长，华东、西南地区有所下降，西北地区不足1亿。比如，别说华中地区，湖南和湖北分别是绝味和周黑鸭的总部。口味麻辣高盐，卤味需求旺盛，导致复购率较高。西北、华北地区有着较为浓厚的卤食文化。弱，西南地区的卤菜有自己的风格，由于口味差异，国内市场很难统一单一的卤菜品类或品牌；这也是周黑鸭开始尝试鸭制品以外品类的核心原因之一。小龙虾和虾丸是周黑鸭尝试后的又一爆款。

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