乐提葆瘦脸针价位，乐提葆和衡力瘦脸针哪个好

凭借唯一在华获批的韩国肉毒毒素产品，四环医药有望成为瘦脸针“水货”的替代受益者。

1月21日，名不见经传的香港药企四环制药（00460.HK）突然异变。其股价连续两日大幅上涨，市值翻倍。从消息来看，四环医药在医美行业的布局是此次市场激增的核心原因。

众所周知，医美概念股近期大涨，龙头股安美科、华熙生物双双创出历史新高。不过，市场如此火爆，与瘦脸针无关。

此前，中国市场尚无直接涵盖瘦脸针的投资标的。精准进入医美空白赛道的四环医药让投资者充满期待。难道又一个医美巨头股就这样诞生了？

四环制药原本是中国心脑血管处方药供应商。曾一度在行业内占有领先的市场份额。但2014年4月，其被指商业贿赂和业绩造假质疑，导致其股价暴跌。此次上涨之前，四环医药股价已在1港元以下徘徊一年，交易很少，几乎没有人感兴趣。

四环医药此次获批的产品为Letybo，全称A型肉毒毒素Letybo100U。是韩国市场占有率最大的产品。与同类产品相比，乐体宝疗效更佳，具有疗程短、见效快、伤口小等特点。相关数据显示，乐钛宝在韩国的市场份额超过40%。

不难看出，当前四环医药市值上涨的核心逻辑在于公司成功进军医美行业带来的预期反转。它已经从一家业绩存疑的公司转型为热门医美行业的深度参与者，甚至有望成为行业龙头。

目前，中国医美市场主要被玻尿酸和肉毒毒素两种产品占据。安信证券数据显示，截至2018年，肉毒毒素的市场份额约为玻尿酸的一半。

虽然从市场份额来看，玻尿酸行业具有较大的市场前景，但同行业竞争也较为激烈。 “三巨头”艾美科（300896.SZ）、华熙生物（688363.SH）、昊海升科（688366.SZ）齐聚A股。

相比之下，肉毒毒素市场的竞争要弱得多。现阶段肉毒毒素市场竞争主要集中在行货与平行进口之争。来自韩国的平行进口严重冲击了中国肉毒毒素市场。

除乐体宝外，国内获批的产品仅有3个，资本市场尚无直接受益者。

目前，肉毒毒素产业总体规模为65亿元，其中平行进口占比近70%。市场预测，未来五年肉毒毒素行业将持续快速增长，预计到2025年市场规模将达到180亿元。

肉毒杆菌毒素是自然界中毒性最强的物质。 0.1微克即可导致死亡。但经过人工控制后，适量的肉毒毒素可以缓解肌肉痉挛，消除皱纹。由于肉毒毒素的毒性较大，我国肉毒毒素产品的审批极其繁琐，周期往往需要5年以上。

不算乐体宝，国内获准销售的产品只有三种，分别是国产的“恒力”、美国生产的“BOTOX”、英国生产的“Dysport”。

从这三个产品来看，没有对应的上市公司。恒力虽然是国产自主研发，但Botox进入中国市场后份额大幅下降。 Botox是目前市场占有率最高的官方产品，但即便如此，与“水货”渠道相比并不具备明显优势。

数据显示，中国肉毒毒素“平行进口”市场几乎全部被韩国产品占据。 Meditoxin、Botulinumtoxin和Botulinumtoxin的市场份额分别达到43%、37%和18%。

可见，在中国市场，韩国生产的瘦脸针最为畅销，其受欢迎程度远高于肉毒杆菌和恒力。

在水货市场大受欢迎的乐堤宝，凭借高性价比和韩国制造标签获得认可。这意味着乐体宝有望在此前高比例的水货市场中分得一杯羹。从另一个角度来看，四环制药一夜之间被贴上了韩国肉毒毒素的标签，其市场份额有望快速增长。

看看国内的潜在竞争对手，他们的肉毒毒素产品都处于审批期内。四环医药预计，国内严格的审批制度将为乐体宝留下3年左右的窗口期。基于此，四环医药管理层在电话会议中透露，乐体宝的目标市场份额将超过30%，有信心成为中国肉毒毒素行业的领军者。

02医美帝国的基石

乐体宝只是四环医药在医美行业的一次小试水。幕后，四环医药还有更大的资本阴谋。

如上所述，目前国内肉毒毒素市场竞争并不激烈，未来乐体宝有望成为瘦脸注射用户的首选品牌。基于韩国产品在国内的高接受度，乐体宝的稀缺性不仅能成为核心产品，也能成为天然的流量渠道。

医美行业看似是产品取胜的竞争格局，但事实上，各家企业争夺的却是流量。与玻尿酸激烈的红海竞争相比，肉毒毒素行业的竞争明显小一些。乐体宝的稀缺性自然能够吸引大量的消费者。获得稳定的用户基础后，四环医药可以垂直拓展产品。

四环医药管理层透露，今年将推出玻尿酸产品。未来还将有通发注射液、少女注射液等后续迭代产品。此外，一系列减肥药物正在研发中。四环医药正在设计一条打造医美帝国的道路。可谓是长远。

为了快速提升乐体宝的市场份额，四环医药目前正着力建设销售渠道。目前，四环医药已与美团、大众点评、新氧等线上渠道全面合作；线下致力于深耕医院，努力拓展渠道。

截至2020年12月，乐体宝拥有40余家代理商和60余人的药品销售团队，覆盖200多个城市、800多家医疗机构。

如果一切顺利，四环医药可以迅速成为肉毒毒素行业的龙头企业，并依靠乐体宝在行业内的稀缺性，快速覆盖玻尿酸、少女注射液等差异化产品。四环医药最好的期望就是成为医美行业的有力竞争者，而医美帝国的基石就是新获批的乐体宝。

03梦想照亮现实

从默默无闻到医美帝国，只用了两个交易日，就实现了如此巨大的预期反差。

对于四环医药来说，他们在医美行业的布局可以说是环环相扣，仿佛一个医美帝国正在崛起。但事实上，四环医药所有的医美理念都是建立在乐体宝能够火爆的基础上的。从目前来看，乐体宝的销售似乎才刚刚开始。

长期关注港股的投资者应该很清楚，港股市场非常注重预期。思乐、纯城科技等标的曾一度被认为是行业颠覆者，但最终因业绩预期未达到而股价暴跌。四环医药也存在类似问题。乐堤宝会成为黄梁依梦吗？

谨慎来看，乐钛宝的发展可能会受到市场、管理层和竞争对手三大因素的影响。

首先，有市场。我国“水货”肉毒毒素产品大部分来自韩国，但乐体宝只占其中一部分，大部分市场份额被其他产品占据。四环医药的营销团队能成功转化多少比例的“非直接”用户，目前仍是未知数。同时，成为四环医药的代理商后，乐体宝的价格势必会比“水货”还要贵。是否还能成功捕获看重性价比的“水货”用户？

第二个风险来自管理。纵观四环医药的发展历史，它是一家热衷于并购的制药公司。此前，正是因为管理风险，导致公司股价暴跌。那么谁能保证四环医药今后不会再犯同样的错误呢？

最后，还有竞争对手。尽管四环医药管理层信誓旦旦地表示会有两年的市场窗口期，但没有人能确定竞争对手肉毒毒素产品的审批速度。如果竞争对手的肉毒毒素产品最终获得批准的速度快于预期，肉毒毒素行业可能会提前进入红海博弈，增加业绩的不确定性。

综合以上三点，四环医药确实具备成为医美巨头的潜质，但其成功仍需基于多重条件。当然，除了医美之外，四环医药管理层还向市场透露了工业大麻等未来业务，但这些都将为医美业务的成功锦上添花。