panda 今天给各位分享田园医疗健康报告：疫后连锁健康管理服务市场复苏展望的知识，其中也会对进行解释，如果能碰巧解决你现在面临的问题，别忘了关注本站，现在开始吧！
一、美丽田园医疗健康：国内领先的美丽与健康管理服 务商
（1）公司简介：从传统美容店到综合性医疗健康集团
美丽天元医疗健康是中国领先的美容健康管理服务提供商。公司业务涵盖传统美容服务、医疗美容服务和亚健康评估与干预服务，拥有4个连锁品牌。 1993年，公司旗舰品牌美丽田园创立。该品牌是中国历史悠久的传统美容服务连锁品牌之一。此外，公司还拥有三个新兴品牌。秀可尔，成立于2011年，专注于医疗美容业务； 2016年战略投资的百丽诗，与主品牌强强联手，专注高端美妆市场； 2018年开业的燕园医疗，打开了亚健康评估和干预市场。据Frost Sullivan统计，按2021年收入计算，该公司是中国最大的传统美容服务提供商和第四大非手术医疗美容服务提供商，分别占据0.2%和0.6%的市场份额。
品牌初期（1993-2009）：起步生活美容，品牌连锁稳步发展。第一家美丽花园店于1993年在海南省成立，品牌创始人是现任董事会主席兼执行董事李阳的已故妻子王丽。美丽花园引进德国美容院专业品牌DEYNIQUE，致力于提供专业的美容护肤服务。随后，公司不断创新和优化商业模式，首创设立美容顾问，推出完善的会员服务体系，建立会员俱乐部，制定统一标准进行系统化的会员管理。 1998年，公司总部迁至上海。 2004年，集团主要全资子公司上海美丽花园注册成立有限公司。 2005年，美丽田园培训中心在上海成立。此外，公司在初创期引入加盟店模式，加速扩张。
多品牌布局期（2010-2016）：布局医美，多元化品牌发展。 2010年，公司开始筹建第一家提供能源设备和注射服务的商店。 2011年，专注提供医疗美容服务的秀客尔品牌开业。 2013年12月，中信产业基金子公司北京新宇支付总对价约2.31亿元收购上海美丽花园总股本62.50%，成为公司当时控股股东（2018年10月，北京新宇受让公司管理层经过两次增资，将总股权的16%给予李阳控制的开平友谊，李阳、李方宇成为公司实际控制人）。中信产业基金在公司治理、战略规划、并购、营销和品牌形象提升、供应链管理以及其他财务和行政事务等方面为集团提供专业支持和建议。 2016年协助公司完成对2005年成立的公司的高端投资，对美容连锁品牌百丽斯的战略投资。
快速扩张期（2017年至今）：涉足医疗健康，三大业态融合发展。 2018年4月，公司以燕园品牌在上海开设首家医疗中心，进一步从医美行业向抗衰老和健康管理领域拓展。 2022年2月，美丽花园医疗健康产业有限公司在开曼群岛注册为上市实体，并于2023年1月在香港联交所上市。目前，美丽花园已成功从传统生活方式美容院转型成为国内领先的集高端生活美容、医学美容、医学抗衰老于一体的综合性医疗健康集团企业。
（二）股权结构及管理团队
实际控制人控股权稳定，员工持股平台提供充足激励。公司于2023年1月16日在香港联交所主板上市，全球发售股份4,053.65万股（其中新股2,439.55万股，发售股份1,614.1万股）。超额配售选择权已于2023年2月3日全面行使，共计608万股，相当于超额配售选择权行使前全球发售初步可供认购股份总数的约15%。公司实际控制人李阳通过LIY Holdings及LIY Management持有公司15.88%的股份，李阳之女李芳雨通过LIFY Management持有公司17.92%的股份，合计持股33.80%。 2022年3月10日，李阳、李芳雨、连松勇、牛桂芬、崔元军、袁慧敏签订了《一致行动协议》。其他四人通过美耀控股持有公司14.80%的股份，因此控股股东李阳可以集体行使公司约48.60%的投票权。本次红筹重组过程中，原控股公司上海美丽花园员工持股情况通过注册于BVI的ICHL和Crest Sail Limited两家员工激励平台体现：IGHL持股1.37%，位列其中。七名股东中，财务总监兼董事会秘书周敏持有IGHL有投票权的A类股票，并拥有全部投票权。其他六名股东（集团全体员工）持有IGHL B类股票，无投票权； Crest Sail Limited 持有3.08% 股份，由The Vantage Star Global 拥有该信托由一个拥有33 名受益人的信托控制，其中包括首席财务经理兼董事会秘书周敏（拥有19.78% 股权）以及其他32 名现任或前任员工。此外，公司于2022年3月24日通过首次公开发行前股权激励计划向注册于BVI的Thriving Team Limited配售309.28万股，受激励员工共12人，包括集团员工及高管。不包括集团任何董事或核心关联人。
国内美容护肤品企业为基石投资者。公司本次上市引入了TruMed（专注于医疗健康的投资基金）、Bethany、橘子控股、Harvest（嘉实基金全资子公司HGI持股91%）四家基石投资者，投资1688万美元和700 美元。万美元、1000万美元、2000万美元，总投资5388万美元。按发售价19.32港元计算，基石投资者认购共计2,169.7万股。其中，贝塔尼是一家集研发、生产、营销于一体，定位为“皮肤保健互联网+”的大型健康产业集团。 2021年3月在深交所创业板上市，是中国功能性护肤品第一家上市公司。橘子控股是橘子生物的控股股东之一，橘子生物是中国最大的胶原蛋白专业护肤品公司，将于2022年11月在香港联交所上市。
高级管理团队拥有丰富的行业经验，并得到中信产业基金的全力支持。公司董事会现有8人，其中执行董事2人，分别为李阳、连松勇。李阳还担任董事长，是公司已故创始人王力的丈夫。彼于2003年1月加入集团，现主要负责集团的整体管理、业务及策略。连松勇担任首席执行官兼董事会副主席，拥有超过10年的化妆品行业经验。非执行董事3 名，分别为翟峰、耿家琪、李方宇。其中，翟峰、耿家琪受聘于中信产业基金子公司。他们均在投资和管理领域拥有多年经验。他们不直接参与集团的日常经营管理，主要负责制定整体战略等重大事项的决策。
（3）主营业务：四大品牌覆盖“美容+医美+亚健康管理”三大赛道
公司提供从基础美容护肤到亚健康干预的一站式服务，满足顾客的多元化需求。美丽天缘和百丽仕是公司旗下两个传统美容服务品牌。旗舰品牌美丽天缘专注于日常面部服务。 2016年战略收购的百丽诗主要提供高端面部护理和欧洲进口产品的服务。秀可尔是一家拥有近12年历史的医疗美容服务品牌，主要提供非手术项目，包括能量仪服务和注射服务。在有限情况下，还提供根据适用法律法规分类的低风险一级医疗物品。手术项目。 2018年孵化的燕园医疗提供亚健康评估和干预服务。美丽花园和百丽仕采取直营和加盟两种经营模式。秀克尔和燕园医疗均采用直营模式。截至2022年12月31日，公司拥有美丽花园门店291家（其中直营店147家）。加盟店144家）、百利甜店61家（其中直营店16家、加盟店45家）、秀可尔店20家、燕园医疗中心6家。
1. 传统美容业务
公司传统美容业务收入来自服务收入和美容产品销售收入。传统美容服务主要包括面部和身体护理服务，旨在改善顾客的皮肤状况和整体健康。它们本质上是非医疗、非侵入性的，平均消费价格为100-2000元。产品销售主要包括品牌产品和自有品牌护肤品。绝大多数产品销售为品牌产品，均购自从事护肤及美容产品进口、分销、包装及销售的独立第三方供应商。除了传统美容服务外，顾客还可以在传统美容服务店享受第三方服务商提供的美甲、纹眉等其他服务。该公司约30%的收入来自第三方提供商提供的服务。公司目前提供31种传统美容服务，覆盖130多个SKU。
2、医疗美容业务
公司提供的医疗美容服务主要为非手术服务，包括能量仪服务和注射服务。能量仪器服务旨在改善外观和皮肤状况，例如面部和身体塑形、去除痣和疣、黄褐斑等；注射服务以微创方式渗透到身体组织，帮助顾客改善外表。该公司还提供少量的外科医学美容服务，如双眼皮整形手术、脂肪填充服务和吸脂手术。目前，公司提供10大类医美服务，覆盖300多个SKU。
3.亚健康评估与干预服务
亚健康评估与干预服务旨在利用专门技术和各种测试来评估健康状况，并为亚健康评估与干预项目提供干预护理。平均消费价格为1000-38000元。根据Frost Sullivan的研究，业界正在引进高温热疗、水疗和螯合疗法等先进技术。公司紧跟行业热点，引进德国阿登纳免疫热疗法，并已获得所有相关许可。目前，公司提供6大类亚健康评估与干预服务，覆盖近400个SKU。
（4）业绩回顾：疫情造成的干扰对短期业绩造成压力，长期稳健发展的趋势不会改变。
2019年至2021年业绩将稳步增长，但2022年受疫情影响短期业绩将承压。公司2019-2022年营收分别为14.05亿元、15.03亿元（YOY+7.02%）、17.81亿元（YOY+18.46%）、16.35亿元（YOY-8.16%）。 2019年至2021年复合年增长率为12.59%，收入增长主要得益于（1）中国健康美容管理服务行业市场规模扩大； （2）门店网络快速扩张，直营门店数量从2019年底的154家增至2021年底的177家，年复合增长率约为7.2%； （3）整体同店销售增长，2020年和2021年整体同店增长率分别为3.8%和20.4%。从细分来看，三大业务2021年均实现同店销售增长，其中传统美容服务为直营店同店销售分三个阶段计算：新开店（成立不满3年） ）、发展中店（成立3至8年）和成熟店（成立至少8年）。 2021年同店增长率分别为42.5%。 20.3%和18.2%；秀可尔和燕园医疗中心2021年同店增长率分别为18.7%和26.6%。 2022年收入下降主要是受疫情防控政策影响。 167家直营门店出现一定程度的暂时关闭，平均门店关闭时间为75天。
2019年至2022年，公司归属母公司净利润分别为1.4亿元、1.51亿元（YOY+7.58%）、1.93亿元（YOY+28.16%）、1.03亿元（YOY-46.4%） 。 2022年利润将大幅下降。主要是受疫情影响，营业外支出增加（股份支付报酬1,417.8万元，同比增长125.41%；上市费用3,264.9万元，同比增长增长170.65%）。公司于6月14日发布正盈利公告，预计公司2023H1集团收入增长约40%，公司所有者应占利润增长约400%，主要由于客流增加新冠疫情的负面影响结束后。
传统美容业务贡献过半营收，医美业务营收占比小幅增长。业务方面，集团深耕传统美容服务近30年，始终贡献公司一半以上收入。 2019-2022年，传统美容服务实现营收分别为8.76亿元、8.48亿元（YOY -3.16%）、10.47亿元（YOY +23.43%）、9.47亿元（YOY -9.56%），占比62.35% 、 56.42%、 58.78%、 57.89% 总收入。 2019-2022年医疗美容服务将分别实现收入4.65亿元、5.64亿元（YOY+21.41%）、6.37亿元（YOY+19.31%）、6.2亿元（YOY-7.85%），占占总收入的比例分别为33.07%、37.52%、37.79%、37.92%。 2019-2022年亚健康评估与干预服务将分别实现收入6400万元、9100万元（YOY+41.58%）、6100万元（YOY-33.12%）、6900万元（YOY+12.37%） ，占总收入比例分别为4.58%、6.06%、3.42%、4.19%。 2021年营收大幅下滑主要是由于出售海南奇岩（海南奇岩干细胞抗衰老医院有限公司曾是公司间接控制的全资子公司，由于与集团业务不同）焦点，于2020年12月出售。上海美丽花园于2022年1月与其签订合作协议，根据客户需求向其推荐和推荐客户，并收取合作费用作为回报）。
从区域来看，门店主要覆盖一线及新一线城市。通过内生增长和外部收购，截至2022年底，公司在全国共有门店378家，其中直营店189家，加盟店189家； 91家直营店位于一线城市（即北京、上海、深圳），76家直营店位于新一线城市，直营及加盟共覆盖全国121个城市国家。一线城市2019-2021年、2022H1营收规模分别为8.29亿、8.55亿（YOY+3.10%）、10.36亿（YOY+21.23%）、3.62亿（YOY-26.57%），占全国分别占总收入的比例。分别为59.02%、56.86%、58.19%、49.36%。 2022年上半年一线城市营收大幅下滑，主要是受疫情反复以及上海地区出行限制影响。公司在上海拥有41家直营店。新一线城市2019-2021年、2022H1营收规模分别为3.52亿、3.88亿（YOY+9.79%）、4.99亿（YOY+28.71%）、2.68亿（YOY+16.17%），占比分别占收入比例。新一线城市增长潜力较大，分别为25.13%、25.78%、28.01%、36.48%。
近年来，毛利率波动受成本刚性和疫情影响较大。 2019年至2022年，公司整体毛利率分别为50.42%、46.57%、46.82%、43.89%。分业务来看，（1）传统美妆业务：2019-2022年直营店毛利率分别为43.09%、36.79%、38.31%、33.53%，加盟商及其他毛利率为59.31%分别为%、57.71% 和57.50。 %, 61.64%。传统美容服务直营店是贡献收入最大的业务板块，其毛利率波动极大影响公司整体毛利率。 2020年疫情的爆发，对传统美容服务造成了很大影响，客流量减少，门店大规模关门。但员工成本、租金费用等与运营相关的固定成本相对刚性（此类成本占销售和服务成本的50%以上）。这将导致2020年毛利率下降。2022年毛利率下降主要是因为防疫政策，直营店平均关闭75天。 （2）医疗美容服务：2019-2022年毛利率分别为61.19%、59.30%、57.41%、55.27%。 2020年毛利率下降主要是由于公司为吸引新客户尝试服务而提供的优惠注射服务数量增加所致。 2021年毛利率进一步下降主要是由于产品结构的演变以及玻尿酸注射服务的日益普及和接受。该服务的利润率相对较低。 2022年毛利率下降将受到疫情反复影响。 （3）亚健康评估与干预服务：2019年-2022年毛利率分别为43.33%、37.83%、42.97%和38.54%。 2020年毛利率同比下降主要是由于燕园医疗中心需要一段时间来提升门店业绩。与2019年建设初期相比，产生了更多的运营成本。 2021年毛利率上升是由于当年确认亚健康评估及干预服务相关合作费用所致。
管理及销售费用率：2019年至2022年，管理费用率分别为16.90%、14.90%、15.30%、18.06%。 2020年减少主要是由于COVID-19疫情期间社保费等员工成本减免，以及租金减免，减少了折旧和摊销减少，2021年增加主要是由于业务扩大规模并增加行政人员数量。 2022年管理费用率大幅上升主要是由于营收下降以及上市费用发生3264.9万元（剔除后的管理费用率16.07%）所致。 2019年至2022年，公司销售费用率分别为19.79%、18.00%、16.82%、17.56%。 2020年至2021年减少的主要原因是疫情期间线下营销活动减少，营销推广支出以及销售人员社保费减少。等待减免。
二、美丽与健康管理服务行业：美与健康意识日渐提升， 需求释放
美容健康产业规模巨大，蕴藏着巨大的消费潜力。据国家统计局统计，2022年我国城镇居民人均可支配收入为49283元，2013年至2022年复合年增长率为7.2%。中产阶级规模持续扩大。根据弗若斯特沙利文数据，2021年一线城市家庭收入30万以上的中产家庭数量将超过4600万户，2017年至2021年复合年增长率为13.3%。得益于居民生活水平的提高整体消费力，美容健康产业的消费潜力正在快速释放。根据弗若斯特沙利文数据，2021年美容健康管理行业市场规模已达11.24万亿。美丽花园以传统美容服务为起点，不断向外延伸产业生态，涉足医疗美容、亚健康评估等领域。和干预市场。业务广泛涵盖美容与健康管理行业，紧随“美丽与健康”消费热点。
（一）传统美容服务：消费频率增加，大型连锁机构更受欢迎
主要针对都市成熟女性，市场规模正在稳步增长。传统美容服务包括身体护理服务和面部服务。根据Frost Sullivan数据，其主要消费群体在31岁至50岁之间，多为白领专业人士、经理、企业家和家庭主妇，其中82.5%居住在城市女性，客均价格在400至1500元之间，高端消费在800元至1500元不等。由于传统美容服务可以舒缓皮肤和身体状况，且效果温和，因此消费者往往会重复购买、频繁消费。据Frost Sullivan统计，2017年至2021年中国接受传统美容服务的人数复合年增长率为1.3%，预计2021年至2030年复合年增长率为2.7%。 2017年至2021年中国传统美容服务市场收入复合年增长率为4.0%。随着经济复苏和消费升级，传统美容服务市场将保持稳定增长，预计2030年市场规模将达到6402亿元，2021-2030年复合年增长率为5.3%。
行业竞争格局碎片化，品牌、规模、技术形成壁垒。弗若斯特沙利文数据显示，根据直营店传统美容服务收入统计，美丽花园在2021年中国排名第一，也是上榜的唯一一家上市公司，约占市场份额的0.2%。奈瑞尔和斯艳丽分别排名第二和第四。三、约占0.2%和0.1%的市场份额。传统美容服务行业整体竞争较为分散，排名前三的企业均涉足医疗美容服务。日常面部和身体护理产品的批准和商业化速度比美容产品和第三类医疗器械设备快得多。传统美容服务的新进入者面临一系列障碍。短时间内难以建立良好的品牌信誉并获得稳定的客流；需要持续的资金投入，面临资金不足的问题；他们往往缺乏经验丰富的美容师。
未来，行业将面临整合，更加专业化、差异化。由于消费者美容意识的增强和美容技术的进步，顾客对传统美容服务的需求将变得更加多元化和差异化。预计未来传统美容服务市场参与者将加速整合，推动行业向更高的质量和实践标准靠拢。服务组合全面、品牌信誉成熟、在中高端市场拥有忠实客户群的大型连锁企业更有可能抢占市场份额。
（2）医疗美容服务：医疗美容适应日常生活，融合传统美容引领新潮流
中国医美市场增长迅速，发展空间广阔。据弗若斯特沙利文统计，中国医美市场规模从2017年的993亿元增长至2021年的1892亿元，2017年至2021年复合年增长率为17.49%，预计2030年将达到6381亿元，复合年增长率2021-2030 年。 14.46%。据Frost Sullivan统计，2020年，以每千人医疗美容次数来看，中国医疗美容渗透率明显低于韩国、美国、巴西。因此，中国医疗美容市场具有巨大的增长潜力。
非手术医学美容已成为主流，并被年轻人高度接受。由于非手术医美产品的不断创新、治疗风险相对较低、创伤较小、恢复时间更短、效果更经济，非手术医美越来越受到中国消费者的青睐。根据Frost Sullivan数据，中国非手术医美治疗人数从2017年的1150万人次增长至2021年的2820万人次，2017年至2021年的复合年增长率高达25.14%。非手术医美治疗次数增速远超医美市场2021年至2030年的CAGR为16.13%。根据Frost Sullivan数据，2021年约72.6%的非手术美容消费者将是女性。由于医美市场的整体增长以及消费者教育的完善，年轻一代的接受度不断提高，其中21-30岁的消费者在消费群体中占比最大，10-20岁的消费者占比最大，渗透率为7.3%，远高于其他年龄段。这个年龄段的顾客拥有较强的购买力和对非手术医疗美容服务的需求，平均每年支出在新台币6,000元至20,000元之间。
整合传统美容服务或将成为新的增长点。中国非手术医学美容市场的发展是由相关技术和科技创新驱动的。技术创新推动了非手术医学美容（如注射治疗）的发展。目前，非手术美容对于更广泛的皮肤类型的安全性和耐受性更高，服务效果比以前更自然。消费者越来越多地将非手术美容视为传统美容服务的自然延伸，以达到相同的目标，并且非手术美容可以带来更快、更明显和更持久的效果。两项服务可以相辅相成，增加客流吸引力，产生协同效应。
（3）亚健康管理服务：国民对健康关注度提升，超百亿新兴市场正在酝酿。
亚健康人群年龄分布广泛，居民医疗保健消费需求不断增加。国家统计局数据显示，2013年至2022年，我国人均年度医疗保健消费支出及其占比总体呈现增长趋势，近10年医疗保健支出复合年增长率为9.82%。公众健康消费意识增强，逐渐从求医转向预防保健。亚健康评估和干预服务主要针对寻求健康检查、咨询和疾病预防的中年顾客以及受亚健康症状影响的居民。由于工作和家庭压力的增加，亚健康已成为中国居民面临的一大问题。根据Frost Sullivan的数据，亚健康困扰着各个年龄段的人。截至2021年，25岁至55岁总人口中50%以上处于亚健康状态。每个客户每年用于亚健康评估和干预服务的支出预计在1万元至20万元之间。
未来行业规模广阔，但仍处于发展初期。根据Frost Sullivan数据，中国亚健康评估与干预服务市场规模已从2017年的30亿元增长至2021年的70亿元，2017年至2021年复合年增长率为23.59%，预计市场总规模2030年将达到290亿元。2021年至2030年复合年增长率为17.11%。亚健康管理市场潜力巨大，目前处于相对早期的发展阶段。目前，国内外治疗指南均未对亚健康状态评估或干预措施提出建议（包括燕园医疗提供的亚健康评估和干预服务）。根据弗若斯特沙利文的数据，就2021年亚健康评估及干预服务产生的收入而言，行业第一是伊利医院管理集团，市场份额约为9.3%，CR5市场份额约为24.5% %，美丽花园的市场份额约为0.9%。
三、核心竞争力：“品牌+规模+服务”构筑竞争壁垒， 多元化布局开拓成长曲线
(1)三十年的品牌积累和跨越客户生命周期的多元化服务组合
美容健康管理全场景打通，传统美容业务有助于吸引流量。公司成立初期主要从事传统美容业务，并建立了庞大而忠实的客户群。凭借丰富的行业经验，我们能够适应不断变化的客户需求，逐步将服务范围拓展至医疗美容业务和新兴的亚健康评估与干预服务。 “美容+医美+亚健康管理”三大业务板块覆盖各年龄段客户的需求，并能产生协同效应。例如，在提供传统美容服务时，如果发现消费者的某些需求可以通过其他项目类型得到满足，公司就会向消费者推荐集团其他合适的服务，延伸至医疗美容服务等更有价值的服务。亚健康评估与干预服务。高服务。截至2022年11月，公司服务覆盖47类服务项目、800多个SKU，跨越客户全生命周期。截至2022年上半年的六个月内，分别有21.7%和21.2%的传统美容服务会员购买了医疗美容服务或亚健康评估干预服务，有助于降低营销成本，节省获客成本。 2019年至2022年，公司销售费用率低于行业平均水平，并远低于可比公司医美国际、瑞丽医美、永和医疗。
有机增长和战略收购有效建立了广泛的线下渠道。公司通过积极的门店扩张保持了稳定的有机增长。弗若斯特沙利文数据显示，以传统美容服务市场直营店覆盖的城市数量计算，截至2022年底，公司已建立中国最广泛的门店网络，整体服务网络覆盖门店378家，其中直营店189家，加盟店189家，其中一线及新一线城市直营店占比88.36%。公司主要以直营模式运营，2019-2021年和2022年上半年分别贡献总收入的91.74%、93.94%、93.12%和92.49%。直营店模式使公司能够在保持服务质量的同时快速扩张。此外，公司在拓展直营店时会仔细考虑潜在市场，并对店面选址进行系统评估。目前，公司大部分门店均位于战略黄金地段，客流量较高。 2021年，公司在一线城市的单店收入为1180万元，同店增长率为19.3%。根据2014-2021年和2022年上半年的统计，传统美容服务新店平均开业后11个月左右首次实现盈亏。
平衡。为实现更快速的扩展、吸纳客户、提高区域渗透及市场份额，公司也不断开拓生活美容加盟市场，加强对加盟商的服务支持，为避免市场自相蚕食，公司 一般不会在有美丽田园直营店的城市授权加盟店，亦不会在有加盟店的城市开设直 营店。科学扩店有效减少直营和加盟并存的冲突，助力公司壮大规模保持行业领先 地位。公司对外进行战略性收购整合门店网络，2014-2021年及2022H1期间完成20 项美丽与健康管理服务行业的收购，其中大部分成功提升了公司业务服务类型及管 理团队。以战略收购贝黎诗为例，贝黎诗会员及加盟商产生的收益由2017年的1.02 亿元增加至2021年1.86亿元，年复合增长率为16.0%，可体现公司的并购与资源整 合能力。 （二）构建数字化体系，支持标准化服务与用户管理 持续增加研发投入，提升数字化能力。2019-2022年，公司的研发开支分别为914.2 万元、1267.0万元（YOY+38.59%）、1802.9万元（YOY+42.30%）、3118.7万元 （YOY+72.98%）；研发费用率分别为0.65%、0.84%、1.01%及1.94%，研发费用 率不断提高，截至2022年，已高于同期可比公司华韩股份的1.57%和雍禾医疗的 1.31%。公司投入庞大的研究及开发资源主要用于建设数字化平台，凭借经营近30 年来积累的大量数据，公司围绕业务运营建立了区域发展、门店连营支持、客户分 析、员工发展等多个模型，截止2022H1，公司已经开发37个专有信息管理系统，涵 盖营运不同层面，拥有78名信息技术人员，致力于数字化的持续迭代。综合服务平 台得到标准化营运程序及数字化基础设施的支持，涵盖对服务品质的把控、培训体 系和供应链管理，可有效简化日常营运及行政事宜，及时追踪与监控服务表现，确 保所有网络门店（含直营店及加盟店）为客户提供标准化服务。 全面数字化客户关系管理系统致力于和客户构建长期稳定的关系。客户管理是美容 行业门店不可忽视的一部分，美丽田园作为最早采用移动评论系统的公司之一，消 费者能够实时对公司服务进行评论及发表意见。2018年公司启动线上客户关系管理 平台，数字化客户关系管理系统能就客户查询、预约、投诉以至售后服务评价提供 快速反馈机制，让公司能与客户保持紧密联系，有利于发展及发现美丽与健康管理 服务行业新的需求。通过高效客户管理，公司积累了由活跃会员组成的庞大客户群， 疫情期间会员总数仍能保持稳健增长，活跃会员总数由2019年的86756人次增加至 2021年的99497人次，CAGR为7.09%。2022年，公司直营店/加盟店分别服务78318 名/29899名活跃会员，同比增长1.2%/7.1%。2022年，直营店活跃会员到店次数 947274次，平均到店9.5次，平均消费18586元，显示出较强的客户黏性。 （三）培养高素质员工，保证服务专业性与服务质量稳定性 健全完备培训体系，提升员工专业度。公司目前已在上海市及武汉市建立了两所美 丽田园培训中心，主要为传统美容业务培育服务人员，自培训中心成立以来已向服 务人员提供超13000节课程。公司服务人员上岗前均须参与统一由美丽田园培训中 心举行的培训，并于晋升或新服务推出前参与另一次培训，学习标准化流程及提升 服务质量意识。公司亦为加盟店员工提供相同培训，保证公司整个服务网络的服务 质量及一致性。通过全面培训计划，2021年及2022H1公司的平均月净推荐值（客户 推荐公司产品及服务的意愿）分别达85.5%及87.4%，反映了较高的客户满意度水平。 注重员工成长，有效的员工激励机制保证员工团队稳定性。公司注重员工发展，开 发了员工发展模型能够追踪员工的职业道路，该系统自动记录各员工参加的培训计 划及研讨会以及达成的服务时数，并通过对客户反馈的综合分析来识别员工中的人 才。截至2022年，公司拥有共1914名服务人员，其中注册医生113名、注册护士145 名、药剂师12名，美容师1480名，店长164名。公司会根据员工职能提供不同薪酬激 励方式，且会因业务需要不断调整。注册医生的报酬由固定薪酬和津贴加与绩效挂 钩的花红构成，花红仅取决于注册医生相关工作经验及声誉、该注册医生所进行项目的数目及性质以及所提供服务的复杂性及难度，因此注册医生并不会为换取报酬 而推销公司产品或服务。同样，店长的报酬一般由固定薪金、津贴及花红构成，主要 基于门店财务表现，一般也不会就销售服务或产品获取报酬，此外大部分的店长亦 透过股权激励获得报酬。服务人员中仅美容师薪酬构成中含与销售服务和产品相关 的花红。公司的薪酬设计方案不仅能有效提升员工工作积极性，且一定程度上能防 止员工过度参与销售，维护公司品牌及声誉。2020年公司向所有员工承诺不裁员、 不减薪，同时管理层团队主动减薪，为员工提供保障，提高团队凝聚力，使得公司在 疫情期间的团队保持稳定。相对成熟的人力资源管理机制使得公司拥有一支相对稳 定的服务人员团队，据Frost & Sullivan数据，2021年公司是美丽与健康管理服务行 业中服务人员留任最高的公司之一，实现服务人员年度留任率74.0%，在公司共事超 过一年的服务人员年资平均为6.1年，遥遥领先于竞争对手。四、未来展望：持续扩张服务网络，加速数字化转型
向内生长，完善门店网络和销售渠道。公司将翻新升级现有门店以维持良好服务环 境，从而提升客户体验，同时策略性地按照目前特定地区的市场份额以及客户基础 开设不同规模的新门店。公司招股书计划将本次发行募集资金的37.0%用于传统美 容服务的扩张，拟于2023-2026年分别增设25家、30家、30家及30家直营店，以一 线城市及新一线城市为重心，聚焦有价值区域并实现区域集优覆盖。公司选择将更 多资金投入传统美容服务门店在一线及新一线的扩张，一方面，市占率将进一步提 升，推动业绩稳健增长，另一方面，有助于扩大由高消费能力顾客组成的忠实客户 群。公司计划将募集资金的18.2%用于扩展医疗美容服务以及亚健康评估及干预服 务的门店网络，拟于2023-2025年在新一线城市每年增设4家秀可儿门店，我国亚健 康管理行业尚处于发展早期，公司为进一步占领市场，2024-2026年每年拟开设2家研源医疗中心，加快布局中国新一线城市及其他城市，计划于2024年进军成都市及 太原市、2025年进军南京市，2026年进军杭州市及郑州市。此外公司拟将募集资金 的12.4%在上海市及北京市各建立一家旗舰美丽与健康管理服务中心。 外延并购，挖掘潜力门店。公司将继续物色及评估优质门店的收购机遇，把握增长 机会。募集资金的10.2%将用于进行战略并购目标地区已拥有优秀业绩的加盟店，增 加在当地的市场渗透率及客户基础，与公司直营店网络整合缔造协同效应，拟于 2023-2026年分别收购8家、8家、6家、6家加盟店。此外公司也将继续扩大加盟店网 络，2023年初公司对加盟部架构进行完善，从不同维度为加盟商提供更全面的服务 及支持，助力加盟店高质量扩张。 持续加强数字化建设，提升运营效率及客户体验。公司高度重视数字化运营能力， 未来将不断优化现有服务及产品，继续开发创新服务项目，提升用户体验。公司计 划将募集资金的12.3%用于投资信息技术系统，以发展内部数字化能力，精简日常运 营及提高运营效率，主要包括开发升级微信营销系统、门店网络运营系统、医疗美 容诊所营运系统、顾客数据分析平台和系统研发框架。为支持信息技术系统的开发， 公司拟扩充研发团队，其中大部分为信息技术人员。五、盈利预测
对公司盈利做出如下假设： 主营业务收入：预计2023-2025年公司分别实现营收20.64/24.93/29.97亿元，YOY +26.22%/+20.77%/+20.24%。对收入按业务类型进行拆分，其中： 1.传统美容服务：预计2023-2025年收入分别为11.67/13.88/16.52亿元，YOY+23.22% /+18.95%/+19.05%。预计2023-2025年直营店收入分别为10.45/12.53/15.04亿元， YOY+25%/+20%/+20%，其中预计会员到店次数YOY+25%/+20%/+20%，主要系 2022年受疫情反复影响，受益防控政策全面优化，预计2023年起线下客流恢复；预 计2023-2025年会员单次消费均价保持不变，主要系传统美容服务系低价高频消费， 注重消费频率，单次消费均价相对稳定。预计2023-2025年加盟店及其他营收分别为 1.22/1.34/1.48亿元，YOY+9.80%/+9.98%/+10.14%，加盟店及其他收入主要分为加 盟费和产品销售，加盟费相对固定，参考公司招股说明书开店规划，预计2023-2025 年分别新开加盟店8/6/6家，按门店数量相应增加加盟费；产品销售主要系集团向加 盟店销售产品实现的收入，预计2023-2025年维持稳健增长趋势。 参考公司招股书披露的未来扩店计划，预计2023-2025年美丽田园及贝黎诗直营店 数量分别为168/191/215家，其中新成立门店（开店时长小于3年）分别为37/55/65 家，发展中门店（开店时长大于3年小于8年）分别为55/50/55家，成熟门店（开店时 长大于8年）分别为76/86/95家。 2. 医疗美容服务： 预 计 2023-2025 年 分 别 实 现 收 入 8.14/10.06/12.31 亿元， YOY+31.25%/+23.60%/+22.40%。预计2023-2025年会员到店次数分别为6.34/7.61 /9.13万次，YOY+25%/+20%/+20%，2022年受疫情闭店影响，会员到店次数同比下 降，预计2023年将恢复前期较快增长水平；预计2023-2025年单次消费均价分别为 1.29/1.32/1.35万元，YOY+5%/+3%/+2%，预计单价维持小幅增长。 3.亚健康评估及干预服务：预计2023-2025年分别实现收入0.84/0.99/1.14亿元， YOY+22.16%/+18.66%/+15.00%。其中，预计2023-2025年会员到店次数分别为 13265/15918/18306次，YOY+25%/+20%/+20%，受益亚健康评估及敢于服务尚处 于发展初期且有较大市场潜力，预计会员到店次数实现较快增长；预计2023-2025年 单次消费均价分别为0.46/0.46/0.46万元，维持2022年均价水平。预计2023-2025年 实现集团合作费0.22/0.26/0.30亿元，YOY+15%/+15%/+15%，合作费系集团转介客 户收取的费用。 整体毛利率：预计2023-2025年整体毛利率分别为47.0%/47.6%/48.2%，其中预计传 统美容服务直营店2023-2025年毛利率分别为38.3%/39.3%/40.3%，预计随着线下 消费复苏，直营店业务毛利率有望小幅提升；预计传统美容服务加盟及其他业务 2023-2025年毛利率为61.6%/61.6%/61.6%，维持2022年水平，主要系加盟店主要 收取加盟费、培训费、产品销售费用，相对稳定；预计医疗美容业务2023-2025年毛利率为56.8%/56.8%/56.8%，2022年疫情期间医疗美容业务毛利率下滑明显，预计 2023-2025年毛利率水平略有提升；预计亚健康评估及干预服务2023-2025年毛利率 为39.5%/40.5%/41.5%，预计随着线下消费复苏，毛利率有望小幅提升，逐渐恢复 至疫情前水平。 期间费用率：预计2023-2025年销售费用率为17.56%/17.56%/17.56%，维持2022年 水平，主要考虑一方面，2022年由于疫情原因，收入下滑，销售费用率较2021年有 所提升，预计消费者出行正常后将有所回落，另一方面，根据招股说明书未来三年 拓店规划，预计拓店费用将略有提升。预计2023-2025年管理费用率分别为 15.56%/15.56%/15.56%，2022年由于上市支出费用大幅增加（2022年上市开支费 用3264.9万元，同比增长170.65%），导致管理费用率同比增长2.76pct，预计2023- 2025年公司管理费用率相较2022年有所下降，但由于持续拓店，略高于2021年同期 且 维 持 相 对 稳 定 水 平 。 预 计 2023-2025 年 公 司 研 发 费 用 率 分 别 为 1.91%/1.91%/1.91%，维持2022年水平。相关问答
答： 这份研究报告主要分析了连接「美丽」和「健康」的产业趋势，尤其是疫情后的发展前景。它探讨了从美容护理到健康管理的全方位服务体系，以及如何通过科技手段提高效率和用户体验。
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答： 报告还将关注点放在了新型连锁经营模式和品牌服务的创新，例如：线上线下结合、个性化定制、会员制等。这些趋势都指向了一个更加智能化、多元化的医疗健康新时代，为消费者带来更高品质的美容保健服务。
80 人赞同了该回答
答： 研究报告认为，疫情对“美丽”与“健康”产业产生了深远影响，人们开始更加重视整体身心健康和生活品质。 过去一年里，“居家健身”、“线上咨询”、“远程医疗”等新模式快速发展，也为行业带来了新的机遇。
116 人赞同了该回答
答： 报告预判疫后复苏将以多元化发展为主。一方面，传统服务会加强安全防疫措施、提供更个性化的解决方案。另一方面，科技赋能将催生更多创新产品和服务，例如利用大数据分析提供精准健康建议、定制医美方案等。
247 人赞同了该回答
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